中证证券研究中心 李波

10月下旬以来，国内钢价走出一波持续反弹行情，钢厂不断上调产品价格。我们认为，钢价的持续上行缘于钢企检修导致的供给下降，以及铁矿石等原材料价格的上涨预期。尽管受淡季和高库存的影响，短期钢价波动难免，但是中长期上涨趋势较为明确，有望成为板块反弹的驱动力量。

近两月钢价持续反弹

10月下旬以来，国内钢铁价格持续反弹，走出一波单边上涨行情。中钢协钢材价格综合指数由10月16日的100.06上涨至12月11日的104.85，涨幅为5%；统计期内长材价格指数和板材价格指数的涨幅分别为4.46%和5.67%。

钢价近期的持续上涨与钢企减产和集中检修关系密切。数据显示，11月粗钢日均产量为157.5万吨，较10月环比下降5.6%，降幅略超市场预期，年化产量仅5.7亿吨，供给压力减弱。受10月下旬以来原材料现货价格反弹挤压现货企业利润影响，小型钢企11月份大幅减产，粗钢日产量环比下降21%；而基于长协采购的大钢厂目前略有盈利，受检修的影响环比减产2%。与此同时，近期铁矿石、焦炭等原材料价格稳中有升，对钢价继续构成支撑。

近两个月以来，国内钢企纷纷上调产品的出厂价格，高峰时期每天就有数十家钢厂调价。频繁调价表明钢厂对后市持乐观心态，也在一定程度上提升了市场对钢铁板块的信心。上周五在宝钢、武钢上调1月份出厂价带动下，期货和现货价格更是全面反弹。

社会库存在10月中旬达到高点后开始下降，但是近期出现反弹。我们认为这很可能与钢价明年上涨预期下贸易商的囤货行为有关。目前钢企、贸易商和终端用户的心态都比较积极，对2010年的钢价较为看好。

钢价中期涨势确立

总体来看，尽管目前产能高企、供需失衡的矛盾依然存在，但是中期来看，原材料涨价和下游需求向好将令钢价维持上涨趋势，短期波动有利于库存的消化。

从需求看，地产新开工面积和钢材出口呈环比改善趋势。从成本看，铁矿石现货价格在2010年长单谈判预期上涨的推动下将会不断上升，预计2010年长协价格上涨10-15%；焦煤焦炭由于供应偏紧，价格也呈小幅上升趋势。尽管钢价短期有震荡调整的可能，但成本上涨预期和强劲的需求将推动钢价易涨难跌。另外，将要出台的《钢铁行业准入条件和兼并重组指导意见》对行业预期的影响正面。

中投证券认为，明年1季度钢价上涨无疑，但2月正值春节，需求释放预计将延缓到3月份。总体来看，明年1季度末期将会迎来价格上涨的黄金期，近期宝钢等钢企竞相调高明年1月份钢材价格直接成为钢价上涨的助推器；2季度中期钢价有可能随着谈判结果的尘埃落定迅速冲高。

历史数据表明，钢价上行周期中钢铁板块的表现较好，目前我国钢铁行业或将面临同样的机会。此外，随着钢价的上涨预期逐渐升温，期货市场也将成为推动股价上涨的重要催化剂。

个股方面，招商证券分析师推荐业绩弹性较大的三钢闽光、柳钢股份、八一钢铁，以及受益于经济转型消费升级的宝钢股份、太钢不锈和鞍钢股份，建议关注有铁矿或焦煤的资源型公司，如酒钢宏兴、凌钢股份等。